境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券市場(chǎng)迎新規(guī)
為進(jìn)一步擴(kuò)大金融市場(chǎng)雙向開放，日前中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），完善并明確境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理要求?！兑?guī)定》的出臺(tái)有利于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，增強(qiáng)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授姜富偉在接受《中國(guó)貿(mào)易報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此項(xiàng)規(guī)定可以和今年5月份發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜》公告結(jié)合起來看，此次規(guī)定的發(fā)布其實(shí)是對(duì)5月份公告的政策落實(shí)和調(diào)整，規(guī)定主要的適用對(duì)象是投資中國(guó)債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)。
可以看到，《規(guī)定》在整合現(xiàn)有外匯管理要求的基礎(chǔ)上，主要對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者的資金跨境管理進(jìn)行了統(tǒng)一，具體明確了對(duì)業(yè)務(wù)登記、資金匯兌、跨境收支、外匯套保等方面的要求，進(jìn)一步便利了境外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券市場(chǎng)。
姜富偉認(rèn)為，總體來看，《規(guī)定》的出臺(tái)表明我國(guó)債券市場(chǎng)的整體對(duì)外開放進(jìn)程正在逐步從廣度向深度發(fā)展，目前更聚焦于進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債市的便利度、拓寬境外機(jī)構(gòu)投資范圍，開始布局如何提升存量資金的粘性，有利于提高境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)的意愿和熱情，吸引外資流入中國(guó)，體現(xiàn)了我國(guó)堅(jiān)持推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的決心。
相比之前的規(guī)定，值得關(guān)注的是此次《規(guī)定》在保持匯出與匯入資金幣種一致的原則基礎(chǔ)上，取消了對(duì)單幣種投資匯出比例的限制。此外，對(duì)于同時(shí)匯入“人民幣+外幣”進(jìn)行投資的境外機(jī)構(gòu)投資者，累計(jì)匯出外幣金額的比例限制從之前的1.1倍提高到1.2倍。以上比例還具有一定彈性，對(duì)長(zhǎng)期投資中國(guó)債券市場(chǎng)的境外投資者可以進(jìn)一步放寬。
匯出匯入幣種保持一致的規(guī)定之前就存在。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授吳偎立在接受采訪時(shí)表示，該規(guī)定主要是為了防止人民幣跨境套利。人民幣存在境內(nèi)人民幣市場(chǎng)和境外人民幣市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)中匯率經(jīng)常是不同的，這就可能帶來套利機(jī)會(huì)。比如，有投資者將資金以人民幣形式匯入中國(guó)，然后以境內(nèi)匯率兌換成美元，匯出中國(guó)，再以境外市場(chǎng)匯率兌換成人民幣，這種套利交易有可能影響我國(guó)的外匯儲(chǔ)備。新規(guī)定的出臺(tái)適當(dāng)放寬了正常投資者的匯出規(guī)模，可以有效提升境外機(jī)構(gòu)投資者資金匯出的便利性，使其資金匯出需求得到更好滿足。這肯定受到境外投資者歡迎，會(huì)吸引更多投資者、更多資金來到中國(guó)，特別是可以吸引長(zhǎng)期投資者來我國(guó)投資。這對(duì)于維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展有重要意義。
在姜富偉看來，這種變化的初衷在于強(qiáng)調(diào)實(shí)需原則，鼓勵(lì)境外投資者更多地投資于中國(guó)債券市場(chǎng)，同時(shí)也可以有效遏制投機(jī)性行為，防止境外投資者進(jìn)行跨幣種套利活動(dòng)。
此外，通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2020年9月發(fā)布的《規(guī)定》征求意見稿中規(guī)定，和同一境外機(jī)構(gòu)投資者直接開展外匯衍生品交易的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過3家。然而，此次發(fā)布的正式版本《規(guī)定》中取消了這一數(shù)量限制。對(duì)此，姜富偉認(rèn)為這種變化一方面可以增加境外機(jī)構(gòu)的交易對(duì)手方數(shù)量，提升交易自主權(quán)，進(jìn)一步提高他們參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資的積極性；另一方面也能加大交易對(duì)手方之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有利于境外投資者獲得更合理的套保價(jià)格，進(jìn)而更好地在市場(chǎng)上建立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念。
吳偎立對(duì)此表示，境外投資者在中國(guó)進(jìn)行投資，通常面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。投資者通常要購(gòu)買衍生品，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。一般會(huì)采用互換或者期權(quán)這兩種工具進(jìn)行對(duì)沖。這兩種工具都屬于場(chǎng)外衍生品。這些衍生品都不屬于交易所內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化衍生品合約，而是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶需求進(jìn)行個(gè)性化定制的。境外投資者在選擇交易對(duì)手方的時(shí)候，首先要考慮成本，其次是服務(wù)。最活躍的人民幣市場(chǎng)當(dāng)然在中國(guó)，因此在中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買衍生品理論上是最劃算的。但是過去由于政策的限制，境外機(jī)構(gòu)基本只能和結(jié)算代理行做交易對(duì)手。由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲得的衍生品價(jià)格和相關(guān)服務(wù)都不甚理想。此次放開限制，境外機(jī)構(gòu)可以在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)任意選擇交易對(duì)手，通過國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，境外機(jī)構(gòu)的衍生品價(jià)格會(huì)降下來，服務(wù)會(huì)提升上去。新《規(guī)定》中這一限制的解除，廣受境外投資者的歡迎，吸引他們與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行衍生品交易，為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造新的收入渠道，擴(kuò)大我國(guó)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍，提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力。
